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超预期中把握二维投资机会-【新闻】

发布时间:2021-04-05 18:40:55 阅读: 来源:煤气发生炉厂家

对证券市场而言,预期的重要性再怎么强调都不过分。当前,我国宏观面、政策面、资金面都出现了一些“超预期”变化:宏观经济有可能已经提前见底,政策或将推出更大规模的经济刺激计划,信贷超预期发放促使流动性过剩依然存在,新基金与券商集合理财产品的发行明显回暖。这些因素将促进A股市场强势震荡上行,股指有望挑战前期反弹高点。

宏观经济已于去年四季度提前见底

市场普遍预期我国宏观经济将于2009年一季度甚至二季度见底。但我们认为,在一系列反周期政策的推动下,我国经济增速已于2008年四季度触底,2009年经济将缓慢回升。根据银河证券研究所宏观部的预测,2009年4个季度GDP将分别增长7.3%、7.7%、8.1%、8.9%,全年为8.1%,其中一季度GDP增速为7.3%,要高于去年四季度6.8%的水平,也高于CCER公布的预测均值6.6%。

多个层面反映宏观经济正逐步改善。从12月份开始,能够及时反映经济运行的宏观指标不断好转,用电量环比上升、企业生产回升、部分产品销售情况好转。

首先,用电量已经出现同比与环比的正增长。自2月中旬以来,我国用电量同比增长了15%,环比增长了13.2%;南方同比增长了10%,环比增长了8%。用电量作为反映工业生产的重要指标,已经显示出我国工业生产正在较快复苏。

其次,采购经理人指数已经连续三个月回升。最新公布的2月份PMI已经回到49,其中,新订单指数和生产指数超过50,构成了PMI反弹的主要动力,这说明企业的需求以及工业生产正在恢复。

第三,消费仍然保持高位运行。2008年11月、12月我国消费品零售总额实际增速分别为17.6%和17.3%,处于自2007年以来的较高水平。2009年1月份,全国千家重点零售企业的零售额同比增长了24.5%。国内车市也出现回暖迹象,乘用车销量环比增长4.4%,连续两个月呈回升势头,即便考虑今年春节的不可比因素,我国消费还是保持了良好的发展势头。

第四,进出口1月份实际增速为正增长。虽然1月份我国进出口增速创多年来的新低,但如果剔除春节放假、出口商品价格下跌和汇率升值影响,实际出口增速为4.2%,实际进口增速为6%左右,均大幅高于去年12月、11月。

第五,银行贷款猛增将带动投资回升。今年1月份银行新增贷款创出天量数据,新增16205亿元,同比增长106%。此前市场普遍预期2月份新增贷款会降至5000亿元左右,但实际贷款数量初步估计将达到1万亿以上,这远超过市场预期,也大幅超过去年2月份的2434亿元。虽然我们还不能判断2月份新增贷款的结构,但是参考前两个月情况,实体经济吸收的贷款应当在6000亿元以上,这说明实体经济的贷款需求非常强劲,政策支持下的投资项目在快速推进,未来几个月投资增速能够得到保证。

综合上述因素,我国经济增速在2008年四季度见底的可能性很大。虽然国际金融危机还在延续,外部经济环境依然严峻,我国出口需求仍然受到负面冲击,但在前所未有的经济振兴计划刺激下,2009年我国经济有可能率先走出低谷,步入复苏。

流动性超预期宽松继续推动市场

充裕的流动性是我们看好2009年A股市场最重要的因素。市场普遍预期流动性会快速减少,但从目前的情况看,信贷超预期增长将使流动性持续过剩,流动性仍然是推动市场的重要力量。

贷款增长远超预期,引领货币供应快速回升。今年1月份达到1.62万亿的天量水平,几乎相当于2008年前4个月的新增贷款总和。虽然市场一度认为信贷如此快速增长难以持续,但2月份人民币新增信贷规模有望突破1万亿,远远超过市场预期。贷款的大规模投放还引领了广义货币供应量快速回升。2008年5月份以来,广义货币增速逐月走低,一度到达15%以内,是3年多来的最低增速。但随着11月份新增贷款的放量,M2增速也止跌企稳,并连续两个月反弹。我们认为,2月份广义货币供应量增速继续反弹应无悬念,一季度甚至可能会达到20.0%左右。

以2008年年底M2总量47.5万亿元、2009年M2增长17%、GDP增速8.1%、CPI为-1.1%计算,2009年全年流动性将过剩4.75万亿元。如果以2009年一季度M2保守增长19%、GDP增长7.3%计算,则流动性至少过剩5.5万亿元。实体经济不能吸纳的过剩流动性必然有一部分会流入股市,推动市场继续回暖。虽然我们无法估计有多少过剩的流动性会流入股市,但资金的逐利性会使部分资金以各种渠道从银行间系统流入证券市场。

市场资金面宽裕的另一个重要证据来自于利率的持续走低。隔夜回购利率和7日回购利率最能反映银行资金面的松紧。今年以来上述利率始终维持在低位,多数时间分别在0.9%和1%以下运行,是有统计以来该数据的最低值,说明当前银行间市场的资金非常充裕。

此外,基金与理财产品销售回升可能预示投资热情正在恢复。近期,基金与券商集合理财产品的销售明显回升,将会给A股市场带来一定的资金支持,可能也预示着投资者的热情正在恢复。今年1月份有5只基金,2月份有15只基金,3月份至今已有6只新基金开始发行。券商集合理财产品也处于密集发行推广期,单月发行数量与历史上最好的2008年3月、9月持平。

保增长政策力度超出预期

强力的政策刺激也是促使市场反弹的重要因素,目前来看,政策因素并没有因为十大产业振兴计划的公布而结束,反而有可能推出更强有力的政策措施,以实现保增长、促内需、调结构、保民生的目标。

面对国内外多重因素的挑战,中央经济工作会议对2009年的经济发展目标定位为“保增长、扩内需、调结构”。2009年以来,经济政策正在从货币政策向财政政策、从刺激投资与出口向鼓励消费、从宏观政策向产业政策的方向演进。虽然十大产业振兴规划已悉数出台,但是刺激经济的手段还远没有结束,包括减税刺激消费、扩大投资规模、促进出口增长、加大社会保障力度、实施区域振兴计划等在内的一系列政策值得市场期待。

投资:政策方向鲜明,4万亿投资规模力度空前,对基础设施投资方面的拉动效果开始显现。在外需下滑、内需不振的情况下,后续政策仍然存在较大的想象空间。

产业政策:2009年1月份以来,国务院提出十大产业调整与振兴规划,目前已全部出台。这些行业虽然不能在短期内刺激需求大幅增长,但是它能在根本上解决产业结构不合理、行业集中度低的问题,有利于行业长远发展。预计接下来还将有多个产业的振兴细则陆续出台,各个行业的受惠程度还要看细则的具体规定。

货币政策:实施力度空前,除了大幅降低利率和银行存款准备金率,还相继推出九大金融措施、国30条、信贷额度取消限制等。1、2月份银行新增贷款超预期、货币供应大幅增长,反映出货币政策效果初显。

消费:这一轮反周期政策中,对消费的刺激主要体现在两个方面,启动农村的内需和恢复房地产、汽车市场需求。在农村消费方面,日常消费品最为受益,随着家电下乡的品种不断增加和在全国范围的推广,相关行业的销量有望得到明显提升。针对房地产和汽车行业的一系列措施已经出台,汽车市场已经有回暖迹象,房地产行业调整的时间会较长,但近期二手房销售已经出现快速回升。

出口政策:已经出台一些行业减免出口税收政策,预计政策力度还有望进一步加大。

警惕政策调控、供求关系逆转及国际市场波动风险

3月份A股市场将在超预期因素影响下强势运行,以银行为代表的大盘股启动,可能会推动股指挑战甚至超越前期反弹高点,但在3月中下旬也要警惕市场短期上涨过快带来的政策调控、大小非减持、国际市场剧烈波动所带来的风险。

我们认为,3月份A股市场的阶段性上涨会带来较好的投资机会,但也要充分估计波动风险,因此投资者仍然要全年坚持波段操作思路,灵活把握投资机会,及时规避波动风险。

在政策调控方面,随着市场逐渐活跃,短期快速上涨可能使市场中的不规范行为随之增多,从而有可能引致政策调控风险,加大市场波动。

在供求关系方面,主要的风险来自于两个方面:一是股指涨幅越高,距离新股重新发行的时间就越近;二是股价不断上涨可能会引发新一轮限售股减持高潮。据统计,2009年3月份新增解禁股285亿股,按目前市值计算为2729亿元。加上以往累计的解禁未减持部分(截止到2009年1月末为1152亿股),大小非所带来的潜在市场供应压力仍然很大。

在国际市场方面,AIG、花旗集团、美国银行等重陷危机之中,三大汽车制造商濒临破产,显示美国实体经济仍在下滑,金融危机进一步加深,东欧国家普遍存在的国家债务问题使得西欧国家金融风险增加。总体看,国际金融市场存在继续大幅波动风险,有可能给A股市场带来估值压力。

把握“二维”投资机会

3月份A股市场的运行格局,可能与前期的市场运行有较大不同:自2008年11月以来的市场反弹,主要以中小盘股票的大幅上涨为主,而3月份大盘股可能会因为宏观经济的好转而得到青睐,从而引领大盘强势震荡上行。同时,充裕的流动性以及不断的政策超预期刺激也使得中小盘股票仍然可能保持较为活跃的势头。

因此,我们应从两个“维度”积极把握投资机会:一是经济见底与政策超预期所带来的金融和部分投资品行业的估值回升机会,包括银行、证券、保险、地产、建筑建材、工程机械等行业,以大盘股为主要投资标的;二是流动性过剩与政策刺激下的主题性投资机会,如军工、医药、节能与新能源、上海世博、创投等,以中小盘股为主要投资对象。

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