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【资讯】皮建国目前军工股估值已充分反映市场预期

发布时间:2020-10-17 00:45:51 阅读: 来源:煤气发生炉厂家

皮建国:目前军工股估值已充分反映市场预期

主持人严晓宁:今天首席看市的嘉宾,信达证券研发中心机械行业的首席研究员皮建国来做讨论。首先我们刚才给大家看最后一个数据,是军工板块整体的市盈率是接近80倍了,但是其实历来A股当中,炒作军工板块也有一个习惯和特性,就是不大看市盈率,那对现在军工板块整体的这种市盈率和市场表现之间的关系,你怎么看?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:股票市场从长期看,是个称重机,从短期看是个投票机,军工板块近期受到周边和国际、国内形势的各种刺激表现非常的突出,我想在未来一段时间内,军工板块依然是一个看各种题材的一个板块。但是大家应该注意到,整个资本市场上,资本市场之王是投资回报率,所有的金融产品的最终价格走势都将受到投资回报率的影响,那么到目前为止,我们看十年期国债的收益率也达到了4—5%,理财产品就更高,大量的蓝筹股的市盈率也在15倍以下,目前军工板块的平均市盈率也达到80倍,就显得高了,我想在未来一段时期之内,会有一个回归的过程。

主持人严晓宁:尽管是这么讲,但是市场历来是说,看趋势的投资者还是相当的一部分,现在军工板块的整体市盈率达到80倍,而且我们刚才也跟大家谈到了一个观点,就是说,在这一轮军工板块上涨背后最主要的原因并不是业绩推动,而是市盈率扩张,那么您认为目前军工板块的整体市盈率是否反映了对军工板块未来资产整合、注入和业绩增长之间平衡关系的这种价值呢?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:军工板块应该说整体上,它带有我们国民对整个中国国防工业发展的一个期望,也具有对军工产业的优良资产注入整个军工板块以后,所带来的投资价值的一个期望,但是我们应该看到一点,我们中国的军工产业不管是从军事的技术、产品、管理以及营运能力和国际先进水平依然有一个较大的差距。而且应该说,在相当长的一段时间之内,我们的军工企业的首要任务是解决“有无”的问题,而财务业绩并不是主要的一个的方向。因此,随着各项改革措施的一个相继投入,那么军工板块的业绩将是一个持续上涨的一个过程,但是,不会是一个短促突发性的一个过程。当前的市盈率或者当前的股价已经在很大程度上反映了广大投资者对军工板块股票的希望和期许,但是它对这个业绩上涨过程的长期性估计略有不足。  主持人:说到整个军工板块的业绩,其实现在市场当中一直存在着一个问题,刚才您也谈到了,中国国民对于整个板块的这种偏好,似乎在业绩上和盈利能力上并不能得到一个透彻的反映,整个军工板块的盈利能力似乎显得并不强,对这一点怎么看?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:我们中国的军工板块,从建国以来,从军企体制发展到政企体制,以至于现在的市场化改革,与资本市场结合,这是一个非常大的进步。但是由于历史的原因,我们中国的军工企业,它一直是靠一只手,就是靠政府之手来发展,而不是靠两只手,政府和市场相结合。因此长期以来,中国的军工企业一方面是资本是由政府投入的,但产品也完全是由政府采购,那么在这样的情况下,军工企业它的主要任务就是满足任务的需求,满足订单,而不是财务业绩。因此历史上长期以来就形成一个惯例,军工企业与政府是按照成本加成定价进行结算,但是这个成本加成率非常低,仅仅能覆盖人员工资和一些一般性的费用,军工企业是需要在研发投入、资本投入、设备投入,完全靠政府的投入,基本上不考虑投入资本的回报率这样一个问题,很多军工企业上市以后,由于历史的惯性,这样的体制依然延续 ,因此导致军工企业的业绩达不到市场上的预期,或者比市场预期低一些。  主持人:您感觉军工企业的这种盈利的能力达不到市场预期的现状,在未来的几年当中,有可能得到改观吗?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:军工企业到目前为止已经进入了市场化改革,和资本市场结合的这个阶段,已经是非常大的一个进步了。但是,现在既然已经上了市,也就是进入了资本市场,那么资本市场对投资回报的要求也就是一个必然的一个要求,这是必须解决的一个问题,十八届三中全会指出,推动军民融合深度发展、改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制,引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域,拓展军队保障社会化领域。就是说军工行业已经进入了两只手解决问题的一个时代,那么一方面,资本市场能对军动产业的发展起到积极稳健的推动作用,另一方面,资本市场上对投资回报率的要求也将会在未来解决,这是一个双赢的局面,我想在未来是必将被解决的。  主持人:谈到市场表现和军工企业未来的这种盈利能力之间的关系,其实我们注意到,刚才在统计当中涨幅居前的三支股票,其实全是中航系的股票,那么很显而易见,驱动这三支股票股价上涨的最主要的原因,中航系整个的资产重组和兼并重组的这种资产注入的力度是比较大的,这里面就有一个假设,就是说,即便说市场对于这几家公司的资产注入的预期是全部实现的话,现在的股价和这种未来盈利能力之间的关系能达到平衡吗?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:这几只支股票,说到底是军工企业的一个整体整合。因为从整体业绩看,军工企业,上市军工企业有两类,一类是电子类,一类是机械类,电子类的盈利能力远远高于机械类,但是整个军工企业的整合是围绕着整机来进行的,不管是成飞集成把沈飞整合进去,还是航空动力集成中国整个发动机产业,这实现了股民的一个梦想,然后这里面有巨大的想象空间。但是正如刚才讲的,它依然受到原来的历史体制的一些影响,这是需要改变的,这个还需要一定的过程。  主持人:那么对于整个的这种,市场比较偏好军工企业的题材,就是资产注入、资产整合,接下来您觉得这些主题还会是投资军工板块的一个主题吗?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:我觉得在一定时间内,题材还是军工股票的主题。但是,军工企业的整合和军事斗争一样,都是无法进行预料的,尤其是提前预料的,经常都是出其不意的。即便我们在研究这个行业的,经常是它的很多动作,我们提前无法知道和预料的。刚才讲的,整个军工的整合其实是围绕着整机来进行的,我想未来整个的整合遵循这条思路。  主持人:那么结合着这种思路和军工企业、军工板块的表现来说,未来在半年左右的时间里,您还继续看好军工板块的表现吗?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:我谨慎看好。  主持人:谨慎看好?怎么理解这四个字?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:因为现在它的市盈率也达到一个历史的一个高位了,这是一个问题。第二个,就是刚才讲到中航系的整合,即将相继将尘埃落定,也就是说,再有这样重大的利好信息的推动,今后半年之内可能不会更多了。在这样的情况下,一方面是利好兑现,另一方面,国内的重大消息刺激可能没有了,但国际上可能还有重大消息刺激,因此只能是谨慎乐观。  主持人:假设是在谨慎乐观这样一个前提下的话,您比较看好未来几个月之内哪些公司的这种整合和投资的机会?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:首先我觉得,就是说,一方面我首先看到看好电子类,因为电子类它明显的盈利能力比较强。  主持人:电子类历来就是比较好的,但是电子类在过去半年的市场表现可是远远不如整机类的表现好。  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:对,正是因为有这样一个差距,有可能就会产生一个补涨的过程。  主持人:那举个例子,比较看好电子系里面的哪些公司?比如说电子科技旗下的这些上市公司。  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:比如航天电子,它其实整个业绩表现,和民营的一些企业相比并不差,这样的企业,应该说在军工企业里面算是佼佼者了,这类企业,我想未来还是有一定的升值空间。  主持人:换句话说,听您看好的这个思路,您认为今年下半年如果军工股还有表现的话,更多的会转向业绩驱动,而不再是说资产整合和资产注入了,是吧?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:我想这是可能的,因为过了这段时间,整个大的整合可能会结束。但是,后面可能很多人都关注一个问题,就是研究所改制。但是在这里,就要说明一点,这是一个非常复杂的问题,因为各大军工集团所拥有的各种资源,部分搞基础研究,重大基础技术开发及其他一些特殊项目的机构,是纯投入的,不以营利为目的,那么这些资源应该是财产,而不是资产。只有在各大军工集团里面能够起到以盈利为目的,提升上市公司盈利能力的,才是可以被注入上市公司的资产,才算利好。  主持人:那么在整个研究所改制这样一个大的背景下,现在市场比较看好的或者说未来有一定想象空间的,是集中哪一些大的集团之下或者说哪些上市公司?  信达证券研发中心机械行业首席研究员皮建国:主要还是航天系,中航系的这些公司,但是它们以什么形式注入,现在还只是一个预期,因为广大研究所还在那里面进行分类,我想这个还需要一段时间才能兑现。

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